Ci siamo lasciati un paio di settimane fa con la bella notizia, si fa per dire, che i dazi europei sarebbero stati fissati al 30% ma, a quanto pare, nessuno ha creduto a Trump. Infatti nelle settimane a seguire i mercati hanno continuato a salire e a comportarsi come se il problema non esistesse, dimenticandosi che a qualsiasi livello essi siano, i dazi sono sempre dazi! Ovverosia, come dice il dizionario Treccani, sono "un' imposta indiretta sui consumi, di riscossione mediata, che colpisce la circolazione dei beni da uno stato all’altro" e che di norma non sono proprio forieri di buone notizie sia per chi esporta così come per chi importa; é abbastanza probabile che, i dazi, non tarderanno a far sentire il loro effetto sui bilanci di molte società e sul tasso d'inflazione di numerose nazioni compresi gli stessi Stati Uniti d'America.
Negli ultimi 15 giorni abbiamo comunque registrato alcuni eventi e diversi dati che siamo sicuri avrete già letto da qualche parte ma, repetita iuvant, ve ne proponiamo una veloce carrellata di quelli che ci sembrano i più importanti :
- Il 15.7 veniamo a sapere che l'inflazione americana, come da aspettative, è al rialzo. CPI yoy: 2.7% (atteso: 2.7%; precedente: 2.4%). Anche il Core CPI yoy è salito, ma meno delle aspettative: 2.9% (atteso: 3%; precedente: 2.8%). Il dato porta comunque acqua al mulino di Powell che cincischia sul taglio ai tassi.
- Il 17.7 viene approvata la legge sugli Stablecoins: a margine del nostro intervento abbiamo chiesto a chatGPT di riassumere a grandi linee, per chi fosse interessato, il contenuto del "GENIUS Act". Reazione del dollaro: in buon ribasso contro tutte le principali monete.
- Il 16.7 e il 22.7 assistiamo ad un paio di attacchi da parte di Trump a "too late" Powell che si ostina, dice lui, a tenere i tassi troppo alti. Due attacchi che hanno visto subito dopo il dollaro vacillare: contro franco il 22.7 siamo passati in 3 secondi da 0.7980 a 0.7928...
- Il 23.7 Trump annuncia i dazi per il Giappone: +15%. A Tokyo si fa festa ed il Nikkei sale del 3.5%. Diciamo che questa imposizione è di buon auspicio anche per l'Europa che, seppur più timidamente, festeggia in borsa pure lei.
- Sempre il 23.7 il PIL americano registra un apparente robusto tasso di crescita del 3% nel secondo trimestre. Purtroppo, se si leggono i dati tra le righe, lo scenario è meno positivo e la vera crescita è stata calcolata all'1.2%. A gonfiare il dato ci hanno pensato la vistosa diminuzione delle importazioni (che, come abbiamo già visto, gonfia il PIL) e il forte acquisto di autoveicoli prima che quest'ultimi siano colpiti dai dazi. E' verosimile che nei prossimi trimestri questi acquisti caleranno vistosamente.
- Il 27.7 Trump annuncia dazi al 15% per l'Europa e una buona parte del Continente tira un sospiro di sollievo per lo scampato pericolo di un'imposizione al 30%. Le borse ringraziano ma noi restiamo guardinghi: come detto un dazio è un dazio e le reali conseguenze non sono ancora note... bisognerà pazientare ancora qualche mese per iniziare a capire dove andremo realmente a finire.
- La FED il 30.7 lascia, come previsto, i tassi invariati: se ne riparlerà il 17 settembre. Probabilità di un taglio a settembre? circa il 38%.
- Bene i risultati societari USA nel 2 trimestre:
Su 498 società dello S&p500, 329 hanno pubblicato i dati ed in media tutti i settori riuniti hanno battuto le stime dell'8.19%. E' un ottimo risultato ma le aspettative erano molto più basse rispetto a quelle del trimestre precedente. Va comunque sottolineato che non tutti i settori hanno reagito bene, pur avendo pubblicato numeri positivi (cerchio verde). Per capirci meglio: hanno subito dei ribassi alle quotazioni delle loro azioni malgrado i numeri non erano malvagi; a pesare è stato probabilmente un outlook poco favorevole.
- A detta della Presidentessa della Svizzera, Trump è convinto che il nostro paese gli rubi 40 miliardi di dollari all'anno attraverso le esportazioni nel suo paese. Come abbia fatto i calcoli non è dato a sapere.
- Sembra che i funzionari svizzeri, durante le trattative, si siano dimostrati particolarmente inflessibili, irritando così l'amministrazione Trump. Che alcuni funzionari svizzero-tedeschi possano essere stati un po’ rigidi è plausibile, ma la reazione dell’amministrazione Trump appare quantomeno discutibile.
- Sappiamo che Trump considera la nostra nazione, attraverso l'attività della Banca Nazionale Svizzera, una grande manipolatrice di cambi: in effetti di valuta estera ne maneggia parecchia ma, soprattutto se parliamo del dollaro, i numeri a livello mondiale sono ben altri rispetto a quanto movimenta quotidianamente la nostra BNS. I manipolatori, se ve ne sono, stanno da un'altra parte; aggiungeremmo pure che a tal proposito, Trump, un personale esame di coscienza dovrebbe iniziare a farselo.
- Un'ultima ipotesi l'abbiamo catturata sabato mattina: è noto che la Svizzera è il principale polo mondiale per la raffinazione dell'oro. E' quindi probabile che nella statistica di Trump sia entrata l'esportazione di oro raffinato che evidentemente in questi ultimi anni è un bene piuttosto richiesto e le masse esportate non sono indifferenti. Vedremo di approfondire...
Fa comunque effetto vedere l’Eurostoxx50 perdere quasi il 3% nella giornata di venerdì e le altre Borse non sono state da meno. Come spiegarlo? Non era tutto scontato? Forse qualcuno si aspettava un ulteriore rinvio dei dazi? Qualcun altro sperava in dazi ulteriormente calmierati? Anche il clima estivo, con molti operatori in vacanza, ha inciso pesantemente su dei mercati che in questa fase dell'anno hanno volumi molto sottili? Tutto è possibile e probabilmente la giornataccia di venerdì scaturisce da un mix di tutto quanto abbiamo ipotizzato.
Il dollaro, come si evince dalla sua evoluzione di venerdì, NON ha apprezzato questo tipo di scenario. L'unico che probabilmente in questo momento sta gongolando è Trump. Lui il dollaro lo vuole debole, anzi debolissimo!
Per il momento, sulla notizia di venerdì, il settore obbligazionario in dollari non si è scostato più di tanto ma è abbastanza probabile che si muoverà in settimana. E' comunque al rialzo da inizio anno ma non a sufficienza per compensare la perdita sul cambio sia contro euro che contro chf.
Venerdì lo S&P500 (+6.06% ytd) non ha certo brillato ma non si poteva pretendere che andasse avanti ad apprezzarsi come ha fatto da aprile in poi: la salita è stata troppo ripida e sapevamo che, presto o tardi, sarebbe arrivato un momento dove deve consolidare altrimenti si rischia di entrare in una bolla speculativa e tutti noi sappiamo come queste bolle vanno a finire.
Anche il Nasdaq (+6.94% ytd) venerdì non è rimasto indifferente ai dati sui nuovi posti di lavoro non agricoli e alla revisione dei dati di maggio e giugno: infatti pure lui ha aperto con un gap. Avevamo individuato correttamente la figura di spalla-testa-spalla rovesciato che ha spinto l’indice a superare i 21'000 punti. Ora riteniamo possibile una correzione che potrebbe portare l’indice dei titoli tecnologici a ritracciare parte del movimento compiuto dai 18'000 ai 21'000 punti. Questo tipo di ritracciamento si attesta intorno al 50% del movimento rialzista (circa 3000 punti) il che implicherebbe un possibile ritorno verso area 19'500. Poi da lì dovrà ripartire altrimenti sono guai seri.
Come già sottolineato la performance di venerdì dell'Eurostoxx50 (+5.51% ytd) non ci ha lasciati indifferenti. Purtroppo ha sfondato, anche con volumi importanti, il supporto dei 5300 punti e in un attimo è andato ad adagiarsi sulla media mobile dei 200 giorni (linea blu). Difficile dire come evolverà la prossima settimana: ovviamente se ci dovessero essere delle novità in ambito dazi questo aiuterebbe molto, ma con i dazi al 15% riteniamo che non ci siano molti spazi di manovra per ulteriori ribassi. Non ci resta che aspettare il 7 di agosto.
Lo SMI (+2.03% ytd) per fortuna venerdì era chiuso per festività ma se la borsa fosse stata aperta non avrebbe avuto nessun problema ad andare a chiudere quel gap rialzista indicato con il cerchietto rosso e che corrisponde ad un livello di 11'600 punti. Tenendo conto che, se le cose in fatto di dazi non cambieranno radicalmente durante il week end, lunedì ci ritroveremo con due farmaceutici (Roche e Novartis) che potrebbero essere pesantemente sanzionati (si parla anche di un 200%) e con Nestlé che probabilmente subirà anch'essa un ulteriore ribasso. Diciamolo apertamente: non è un bel momento per la nostra borsa e i dazi al 39%, se non verranno ridotti massicciamente, getteranno ulteriore benzina sul fuoco. Noi siamo disposti a tenere fino a 11'600; sotto si vedrà cosa possiamo fare ma sarà difficile non alleggerire.
📘 Principali disposizioni della GENIUS Act
Sistema di licenza — “issuer permessi”
Solo alcune entità (subsidiarie di banche assicurate, emittenti federali o statali conformi) possono emettere “payment stablecoins”. Entità non bancarie devono ottenere l'approvazione dell’OCC morganlewis.com+5Arnold & Porter+5Latham & Watkins+5.Riserva 1:1 e attivi sicuri
Gli stablecoin devono essere interamente garantiti (riserva minima 1:1) da asset liquidi come USD, titoli di Stato USA a breve termine, o repo a breve termine Arnold & Porter+7World Economic Forum+7MarketWatch+7.Trasparenza e audit mensili
Divulgazione pubblica mensile delle riserve; revisione da revisori esterni; attesta del CEO/CFO ai regolatori federali o statali Investors+5Arnold & Porter+5Business Insider+5Wikipedia.Framework antifrode e KYC/AML
Gli emittenti sono trattati come istituti finanziari ai sensi del Bank Secrecy Act e devono implementare programmi anti-riciclaggio, know-your-customer e sanzioni The White House+15Mayer Brown+15Wikipedia+15.Proibizioni promozionali e sui rendimenti
Vietato affermare che gli stablecoin siano garantiti dallo Stato, coperti da assicurazioni governative o siano moneta legale. Non si può offrire interesse o rendimento per il loro possesso Arnold & Porter+12Skadden+12Wikipedia+12Skadden+2The White House+2Latham & Watkins+2.Priorità in caso di insolvenza
Claim dei detentori di stablecoin sulla riserva hanno priorità sui creditori generali — simile ai depositi bancariThe White HouseSkadden.Tempistiche di entrata in vigore
La legge entra in vigore al più presto 120 giorni dopo le regolamentazioni finali, oppure entro 18 mesidall'entrata in vigore. Dopo 3 anni, coin da emittenti non autorizzati non potranno più essere venduti negli USAWikipedia+3Latham & Watkins+3Wikipedia+3.
🔍 Quali conseguenze possiamo aspettarci?
✅ Vantaggi
Clarità normativa e fiducia istituzionale: crea uno standard chiaro, promuovendo innovazione e adozione da parte delle istituzioni tradizionali wilmerhale.com.
Crescita del mercato stablecoin: analisti stimano che il settore potrebbe raggiungere circa 3,7–4 trilioni di dollari entro il 2030 DLA Piper+15Business Insider+15New York Post+15.
Consolidamento del ruolo del dollaro: le riserve in titoli USA aumentano la domanda di Treasuries, rafforzando il dollaro come valuta di riserva internazionale The White Housewashingtonpost.com.
⚠️ Rischi e criticità
Debolezze strutturali in caso di crisi: nonostante le riserve, gli stablecoin restano vulnerabili a depegging e “bank run” in eventi avversi (come successo in passato a USDC) MarketWatch.
Concentrazione e ostacoli alla concorrenza: la regolamentazione può favorire grandi enti bancari a discapito di startup e innovazione decentralizzata SkaddenMarketWatch.
Impatto sui mercati dei Treasury: la crescente richiesta di debito a breve termine può alterare la curva dei rendimenti e creare volatilità nei titoli statali MarketWatchBusiness Insider.
Maggiore sorveglianza: le aziende devono adempiere a rigidi requisiti AML/KYC, aumentando i costi e i controlli regolatori Mayer Brownwilmerhale.com.
🧾 In breve:
La GENIUS Act è la prima legge federale statunitense sugli stablecoin, firmata il 18 luglio 2025 Harvard Law School+15sidley.com+15Latham & Watkins+15.
Impone riserva integrale, audit regolari, supervisione federale/statale e forte trasparenza.
È progettata per promuovere crescita, affidabilità e aderenza legale, ma potrebbe limitare concorrenza, aumentare concentrazione nel settore e avere effetti collaterali nei mercati finanziari globali.
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