Sull'ultimo numero del The Economist in edicola da giovedì, sono pubblicati una serie di articoli molto interessanti che si interrogano su quali saranno i nuovi scenari economici post Covid19.
L'editoriale, che abbiamo passato per comodità in un traduttore automatico che fa un discreto lavoro, è già di per sé molto denso e ve lo proponiamo come base per delle future riflessioni. Ci permettiamo di evidenziare i passaggi che a noi sembrano più significativi; seguiranno alcune note. Buona lettura.
Da The Economist , April 11th 2020, pag 7
La maggior parte dei capi e dei lavoratori ha già attraversato crisi economiche. Sanno che ogni volta l'agonia è diversa e che ogni volta gli imprenditori e le imprese si adattano e si riprendono. Anche così, lo shock che attraversa il mondo degli affari è scoraggiante. Con paesi che rappresentano oltre il 50% del PIL mondiale in isolamento, il crollo dell'attività commerciale è molto più grave che nelle precedenti recessioni. La via d'uscita dal blocco sarà precaria, con consumatori inquieti, un ritmo di stop-start che inibisce l'efficienza e nuovi complicati protocolli sanitari. E nel lungo periodo le aziende che sopravvivono dovranno padroneggiare un nuovo ambiente, poiché la crisi e la risposta ad essa accelerano tre tendenze: un'adozione energizzante delle nuove tecnologie, un inevitabile ritiro dalle catene di fornitura globali a ruota libera e un preoccupante aumento di oligopoli ben collegati.
Molte aziende ci stanno dando un volto coraggioso. Inondate di adrenalina, i capi stanno trasmettendo messaggi entusiasmanti al loro personale. Normalmente i giganti delle aziende spietate si arruolano nel servizio pubblico. lvmh, la fornitrice parigina del profumo Dior, distilla i profumi Dior, la General Motors vuole produrre ventilatori e pickup, e il fondatore di Alibaba distribuisce maschere in tutto il mondo. I rivali spietate nel commercio al dettaglio stanno collaborando per garantire che i supermercati siano riforniti. Poche aziende quotate in borsa hanno reso pubblici i calcoli dei danni finanziari derivanti dal congelamento degli affari. Di conseguenza, gli analisti di Wall Street prevedono solo un leggero calo dei profitti nel 2020.
Non fatevi ingannare da tutto questo. Nell'ultima recessione due terzi delle grandi imprese americane hanno subito un calo delle vendite. Nel trimestre peggiore il calo mediano è stato del 15% su base annua. In questo periodo di recessione saranno comuni cali di oltre il 50%, poiché le strade principali diventano città fantasma e le fabbriche vengono chiuse. Numerosi indicatori suggeriscono uno stress estremo. La domanda globale di petrolio è scesa fino a un terzo (vedi articolo); il volume delle automobili e dei pezzi di ricambio spediti sulle ferrovie americane è sceso del 70%. Molte aziende hanno solo scorte e denaro sufficiente per sopravvivere da tre a sei mesi. Di conseguenza, hanno iniziato a licenziare o a licenziare i lavoratori. Nella quindicina di giorni fino al 28 marzo, 10 milioni di americani hanno chiesto il sussidio di disoccupazione. In Europa forse un milione di imprese si sono affrettate a chiedere sussidi statali per i salari del personale inattivo. I dividendi e gli investimenti sono stati tagliati.
Il dolore si acuirà man mano che le inadempienze si propagheranno a cascata attraverso le catene di pagamento nazionali. h&m, un rivenditore al dettaglio, chiede ferie per l'affitto, danneggiando le imprese commerciali. Alcune catene di fornitura che collegano molti paesi sono in stallo a causa della chiusura di fabbriche e dei controlli alle frontiere. Il blocco dell'Italia ha interrotto il flusso globale di tutto, dai formaggi ai componenti delle turbine a getto. Le fabbriche cinesi stanno tornando in azione. I fornitori di Apple insistono coraggiosamente sul fatto che i nuovi telefoni 5g appariranno nel corso di quest'anno, ma fanno parte di un sistema intricato che è forte solo quanto il suo anello più debole. Il governo di Hong Kong dice che le sue aziende sono in subbuglio perché le multinazionali annullano gli ordini e ignorano le bollette. La tensione finanziaria rivelerà alcune frodi sorprendenti. Luckin Coffee, un'enorme catena cinese, ha appena ammesso di produrre i suoi libri contabili.
Nelle due recessioni passate, circa un decimo delle aziende con rating di credito in default in tutto il mondo. La loro sopravvivenza dipende ora dalla loro industria, dai loro bilanci e dalla facilità con cui riescono a sfruttare i prestiti, le garanzie e gli aiuti del governo, che ammontano a 8 miliardi di dollari solo nelle grandi economie occidentali. Se la vostra azienda vende dolciumi o detersivi, le prospettive sono buone. Molte aziende tecnologiche vedono una domanda in crescita. Le piccole imprese ne risentiranno maggiormente: il 54% in America è chiuso temporaneamente o si prevede che lo sarà nei prossimi dieci giorni. Non hanno accesso ai mercati dei capitali. E senza amici ai piani alti, faranno fatica a ottenere l'aiuto del governo. Finora è stato erogato solo l'1,5% del pacchetto di aiuti americani per 350 miliardi di dollari per le piccole imprese e anche lo sforzo della Gran Bretagna è stato lento. Le banche stanno lottando per far fronte a regole contraddittorie e a una marea di richieste di prestiti (vedi articolo). Il risentimento potrebbe infuriare per anni.
Una volta che le uscite dal blocco inizieranno e i test anticorpali si intensificheranno, inizierà una nuova fase intermedia (vedi articolo). Le aziende continueranno a camminare, non a correre (la Cina funziona ancora solo all'80-90% della capacità). L'ingegno, non solo la muscolatura finanziaria, diventerà una fonte di vantaggio, permettendo alle aziende più intelligenti di operare più vicino alla piena velocità. Ciò significa riconfigurare le linee di fabbrica per l'allontanamento fisico, il monitoraggio a distanza e la pulizia profonda. Le aziende che si rivolgono ai consumatori dovranno rassicurare i clienti: immaginate le conferenze che distribuiscono n95 maschere con il programma, e i ristoranti che pubblicizzano i loro regimi di prova. Oltre un quarto delle 2.000 migliori aziende al mondo ha più denaro contante che debiti. Alcune acquisteranno i rivali per espandere la loro quota di mercato o per assicurarsi l'approvvigionamento e la distribuzione.
Il compito dei consigli di amministrazione non è solo quello di restare a galla, ma anche di valutare le prospettive a lungo termine. La crisi è destinata ad amplificare tre tendenze. In primo luogo, una più rapida adozione delle nuove tecnologie. Il pianeta sta facendo un corso accelerato sull'e-commerce, sui pagamenti digitali e sul telelavoro. Altre innovazioni mediche sono in arrivo, tra cui le tecnologie di gene-editing. In secondo luogo, le catene di fornitura globali saranno rifuse, accelerando il cambiamento dall'inizio della guerra commerciale. Apple ha appena dieci giorni di inventario, e il suo principale fornitore in Asia, Foxconn, 41 giorni. Le aziende cercheranno buffer di sicurezza più grandi e una massa critica di produzione vicino a casa utilizzando fabbriche altamente automatizzate. Quest'anno gli investimenti aziendali transfrontalieri potrebbero diminuire del 30-40%. Le aziende globali diventeranno meno redditizie ma più resistenti.
Non passare dalla crisi alla stasi
L'ultimo cambiamento a lungo termine è meno certo e più sgradito: un ulteriore aumento della concentrazione delle imprese e del clientelismo, mentre la liquidità del governo inonda il settore privato e le grandi imprese diventano ancora più dominanti. Già due terzi delle industrie americane sono diventate più concentrate a partire dagli anni Novanta, intaccando la vitalità dell'economia. Ora alcuni potenti boss stanno inaugurando una nuova era di cooperazione tra politici e grandi imprese, soprattutto quelle che si trovano in una lista sempre più ampia di aziende considerate "strategiche". Gli elettori, i consumatori e gli investitori dovrebbero lottare contro questa idea, perché significherà più innesti, meno concorrenza e una crescita economica più lenta. Come tutte le crisi la calamità covid-19 passerà e col tempo si scatenerà una nuova ondata di energia imprenditoriale. Molto meglio se questo non sarà soffocato da un governo permanentemente sovradimensionato e da una nuova oligarchia di imprese ben collegate.
Qualche commento in ordine sparso:
- il primo commento che ci sentiamo di sottoporvi è quello che riguarda la parte sottolineata in rosso: la reazione dei mercati di questi ultimi 10 giorni è sorprendentemente positiva e ovviamente di questo non possiamo che rallegrarcene : abbiamo però il sospetto che le fila di questo rialzo sono trainate per l'ennesima volta dagli algoritmi che oramai dettano il 75/80% dei movimenti borsistici. E' abbastanza probabile che questi ultimi non siano ancora tarati prendendo in considerazione la nuova realtà; in effetti ha ragione l'Economist nel sottolineare che gli effetti sui conti della maggior parte delle aziende quotate NON si sono ancora visti, o meglio, nei bilanci del primo trimestre abbiamo solo un piccolo antipasto di quello che potrebbe essere la severa realtà che solo a luglio, quando avremo a disposizione i numerii di Aprile-Giugno, sarà evidente a tutti. Quindi, chi ha tarato gli algoritmi, a) attualmente lo può fare solo presupponendo una diminuzione degli utili per azione ma b) francamente NON è ancora in grado di quantificare di quanto. La conclusione è abbastanza ovvia: per il momento in borsa sta dominando l'azzardo. Nulla contro il rischio ma dobbiamo esserne coscienti.
- E' sempre più probabile che dovremo concentrare la nostra attenzione sul settore tecnologico (anche quello cinese) , sulle telecomunicazioni (5g volenti o nolenti), l'e-commerce e la telemedicina: sono i primi settori che vengono in mente pure a noi. Sappiamo che ci sono già ETF dedicati a tutti questi settori per chi non si vuol tuffare su un solo titolo. Ne riferiremo nelle prossime settimane.
- Leggedo tra le righe di quanto propostoci dall'Economist, ci risulta inevitabile ritornare a parlare delle vecchie regole che sorreggono il modello capitalista: è sempre più chiaro che di crisi in crisi stiamo andando dritti verso l'adozione di un nuovo paradigma dove lo Statonha un ruolo centrale e non può più essere considerato un socio scomodo solo a causa dei prelievi fiscali. Un misto di politica monetaria, politica fiscale e impegno dello Stato sembra essere la nuova ricetta. Negli USA l'hanno già capito e si stanno muovendo rapidamente, in Europa cincischiano come sempre, magari a giusta ragione, ma le decisioni appaiono sempre e solo frutto di compromessi: non per niente in giro per il mondo c'è chi la chiama , l'Europa, "the sinking museum", il museo che affonda.
